我們采用金屬切削/成形機床產量增速及通用/專用設 備工業增加值增速進行測度，各項指標均體現出了較為一致的周期性，且同頻共振的特性逐年加強。
此外，設備增速與通用設備趨同，原因在于，盡管設備各細分下游景 氣周期不同，但整體設備的統計口徑平滑了各細分下游的周期特點，且設備中的 大多數零部件均為通用零部件。
總體來看，2002 年以來，我國工業自動化產業主要經歷 了 6 輪周期： 1）輪周期 2002 年一季度-2006 年三季度，通用制造業景氣上行主因加入 WTO 后訂單及預期大幅高增，從而推升了一輪接近 4 年的周期； 2）第二輪周期 2006 年四季度-2009 年二季度，主因外需、房地產和奧運經濟拉動， 由于次貸危機引發全球經濟危機，本輪周期快速下行，時長相對較短； 3）第三輪周期 2009 年三季度-2012 年三季度，次貸危機后，“四萬億”計劃持續推 進，房地產投資拉動本輪周期，后因經濟換擋降速而結束； 4）第四輪周期 2012 年四季度-2015 年四季度，海外進入加息長周期，國內經濟換擋 降速，本輪增速整體較低，供給側改革加速本輪周期走出； 5）第五輪周期 2016 年一季度-2020 年一季度，供給側改革壓縮過剩產能，企業盈利 修復，工業機器人和“互聯網+”發展拉動本輪周期，而 2018 年開始受到中美貿易摩 擦等因素影響，本輪周期逐步下行，后因“xinguan”疫情加速周期結束； 6）第六輪周期 2020 年一季度至今，xinguan疫情突發疊加周期因素加深了上一輪周期底 部，也抬升了低基數效應下的周期高點，全球疫情導致國內外周期錯配也導致本輪周 期時間拉長，目前已進入周期底部，新一輪上行周期行將開始。
庫存和信貸水平對通用制造業有較強性如何跟蹤及預測通用自動化周期？需要探究工業企業資本開支變化的核心影響因素。
制造業固定資產投資增速理論上來說與通用自動化周期直接相關，然而從指標擬合度來看， 共振效果并不明顯，主因制造業固定資產投資中有較大比例為廠房等固定資產投資，而非 設備投資，并不能完全表征通用制造業，所以需要從企業設備開支的角度進行跟蹤預測。
從歷史數據來看，通用制造業量價數據與通用設備產量景氣度較為同步，這是各廠商 產能以及預期疊加的綜合結果，而工業企業產能利用率則略有滯后，因此制造業量價景氣 時通用設備也會同步景氣，制造業量價指標對于通用設備的性較弱。
PMI 的新訂單分 項、PPI 同比及工業增加值同比分別表征工業企業訂單、價格和收入的景氣度，整體與通 用制造業周期較為同步，工業品價格在部分時段略有滯后，簡而言之，部分廠商的產能消 化及擴產先于經營優化，另一部分廠商的產能消化及擴產晚于經營優化，互相疊加產生了 同期變化的綜合結果。
我國工業企業普遍采用的擴產邏輯是“設備更新換代-產能利用率爬 坡”，而不是“產能利用率升至瓶頸-購買新設備緩解”，以上邏輯表明我國工業生產持續處 于主動轉型升級之中。
制造業固定資產投資增速因口徑原因相關性并不顯著，工業企業經營指標盡管具有較 好的跟蹤特性，但并不具有前瞻性，所以預測通用制造業的周期變化需要尋找前瞻指標。
市場普遍認可信貸擴張與庫存變化的前瞻性，我們的解釋如下：信貸擴張于資本開支， 核心在于信貸是資本開支的主要來源，企業進行資本開支需要事先進行信貸準備；庫存變 化具有前瞻性，核心原因在于庫存變化于經營景氣度，景氣上行階段往往對應庫存底 部，而景氣頂點時企業已經開始加速補庫，通過指標對比證實了經營景氣與資本開支同頻， 因此企業庫存變化也于資本開支。
我們選取 M2 增速表征信貸擴張節奏，選取工業企 業產成品存貨增速表征庫存變化節奏，庫存增速和 M2 增速變化的負相關性較為明顯，且 均于通用制造業基本面變化具有較好的前瞻性。
流動性水平于通用制造業板塊行情另一個需要回答的問題是——通用制造業基本面的周期變化與其市場表現的關系。
由 于預期永續增長率較為穩定，板塊估值中樞往往由短久期內的基本面預期所決定，所以預期顯現時市場估值水平就會發生改變。
由于信貸擴張和庫存變化具有顯著的前瞻性，目前 呈現信貸放款和庫存去化的特征，代表著經濟復蘇和市場回暖的信心，且在某一輪周期中， 也會有個別指標的變化較為，因此通用制造業板塊的市場表現往往于基本面變化。
在庫存和 M2 中，我們選取 M2 的變化情況與通用設備超額收益率進行對比，因為 M2 也表征著流動性的松緊，與股票市場關系較大。
從歷史數據來看，相較于通用制造業基本 面的變化，M2 的變化與通用制造業板塊超額收益率更為相關。
M2 不僅于通用制造業 基本面，還對通用制造業板塊超額收益率具有較強的性。
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